叉车龙头增收不增利！第三季度研制狂砸425亿15倍PE藏着逆袭暗码？

　　阅历近两年职业调整后，2025年工程机械职业逐渐回暖，上市公司三季报连续宣布，企业线日，国内叉车龙头安徽合力（600761.SH）于10月28日宣布2025年三季报，前三季度营收149.34亿元同比增10.9%，归母净赢利11.21亿元同比降4.9%。“增收不增利”的成绩体现，在当时市场环境下或难提振出资者决心。

　　详细来看，2025年前三季度，公司营收、扣非净赢利别离达149.34亿元、10.07亿元，同比增10.9%、微增0.56%；单季看，第三季度营收49.67亿元增7.6%，归母净赢利3.03亿元降11.8%，扣非净赢利微降1.0%。赢利承压主因是费用率上升：前三季度出售、办理、研制费用别离为7.49亿元、4.41亿元、10.03亿元，同比增22.2%、11.1%、26.3%。有必要留意一下的是，第三季度研制开销同比大增56.8%至4.25亿元，挨近上半年总额5.78亿元；若除掉该季度1.54亿元研制收入，前三季度归母净赢利同比将增8.1%，与营收增速根本匹配。这开释两重信号：第三季度研制加码或为新产品/事务布局，而老练职业中议价才能有限可能是短期赢利瓶颈。

　　增加动力方面，电动化转型成效显著：2025年上半年电动叉车销量同比增28%，占比提升至68%，已推出G系列等多产品线吨。公司还向智能物流延伸，上半年收入增59.1%；9月与江淮前沿技术协同立异中心建立“天枢实验室”，联合研制智能物流机器人与特种机器人，拓宽人机协作、重载转移场景。

　　职业复苏布景下，工程机械出口成引擎：前三季度职业出口额438.55亿美元增13.3%，叉车总销量110.64万台增14%，其间出口增15.5%。安徽合力海外体现亮眼，上半年销量7.4万台增23.1%，收入占比43%，30余国市场占有率居首。

　　当时14.83倍PE（TTM）虽低于职业均值23.29倍，但2024年至今赢利增速大幅衰减。虽然三季报没有抵达预期，但研制加码或为长时间衬托。短期看国内外需求复苏与电动化浸透或带来弹性，中长时间泰国工厂投产、智能物流放量及机器人布局有望翻开增加空间。

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